《财经天下-陶冬》论人民币汇率烽烟_港股通

"财经天下-陶冬》论人民币汇率烽烟

来源：经济通 09年11月18日 10:58 港股通

　　《财经天下》在人民币汇率上烽烟再起.西方大国在G20会议上演出了一场逼宫闹剧，市
场上关于人民币一次过升值的传言兴起.
　　预期人民币升值，有一定的道理.自2005年7月汇率改革以来，人民币兑美元升值
20%，不过过去一年升值步伐几乎完全停顿.相反，由于美元的贬值，人民币兑一揽子货币在
金融危机中反而贬值8%.中国的银行体系在危机中较美欧同行损害轻许多，中国经济更在各主
要经济大国中率先复苏，人民币没有理由随同丧失国际信用的美元一起贬值.
　　压人民币升值，还有其不合理的一面.美欧相继陷入大萧条以来最严重的经济衰退，就业问
题严重.将矛头指向海外，是政客转移视线的惯用伎俩.于是，中国成了制造全球经济不均衡的
源头，人民币升值成了均衡贸易、增加需求的特效药.
　　笔者认为，人民币有一定升值的空间，但是希冀通过逼人民币升值而实现贸易均衡，拉动世
界经济，乃三流经济学家的蠢主意.在流动性泛滥、热钱肆虐的今天，人民币突然升值，势必造
成升值预期，导致热钱涌入中国，加剧国内的流动性失控，加速人民币资产价值的上升，引诱更
多的热钱流入.这种形势必然令已经处于两难中的宏观环境更趋复杂化，一旦资产价格进一步上
扬，迫使中国政府采取更果断、更严厉的调控政策，中国经济两次探底的风险便可能大增.

　　　　　　　　　　　　　　　＊中国的最大贡献是稳定＊

　　在这场罕见的全球危机中，中国的最大贡献就是稳定.中国经济的稳定，带来了亚洲经济的
稳定，带来了商品市场的稳定，也避免了美国国债市场，以及其他金融市场的进一步波动.中国
是世界避免重蹈1929年式萧条的几个重要原因之一.一旦中国不稳，全球经济出现「W型」
二次探底的可能性大升.
　　中国必须为全球抗衰退、创增长做出自己的贡献.不过中国的主要贡献应该在制造新的内部
需求，而不是汇率大幅上扬.个别国家力逼人民币升值，是损人不利已的行为.

　　　　　　　　　　　　　　　＊长远人民币不排除大升＊

　　长远来看，笔者判断人民币一定会升值，甚至不排除大升，但是这个过程应该出自自身利益
的需要和自主的决策.今后十年，中国的内需在经济中所占的比重会愈来愈大，出口的地位应该
不断下降.当经济结构发生变化后，政府对人民币升值的态度也会改变.人民币升值，不利于出
口竞争力，但是会增加消费者对进口产品、外来服务的购买力.总有一天，消费购买力会压倒出
口竞争力，成为中国经济中的最大诉求，随之而来的是汇率的一次强劲升值.
　　日本政府在过去的20年中，一直人为地压制日圆汇率，以保证出口.可是，当本届新政府
上台后，便表示日本人口老化严重，老年消费者需要更强的购买力，于是日圆一夜间进入了长期
升值的轨道.笔者相信中国也会有这一天，而且几年后也许就会出现.
　　中国的汇率政策其实在悄悄地变化着，相信2010年人民币汇率就会反映美元及其他主要
货币的走势.随着出口形势的改善，笔者估计人民币在2010年会兑美元升值5%.不过更重
要的是，预计至2020年，中国的资本项目可能达到90%至95%的自由兑换.3至5年后
随着内需的起步，人民币升值应该可以明显加速.《陶冬》
（本文为个人观点，并非任何劝诱或投资建议）"