金價將觸及6300美元是不是危言聳聽﹖

"金價將觸及6300美元是不是危言聳聽﹖

金價難道真能漲到6300美元﹖

毫無疑問﹐這種情況總有一天會發生。假設黃金的實際價格保持不變﹐如果美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)能夠始終堅持2%的年通貨膨脹目標﹐那麼金價會在本世紀末達到每盎司6300美元。

事實上﹐美國在過去一個世紀的年通貨膨脹率平均為3.3%﹐由此可以預計美國未來的通貨膨脹率將不止2%。而若按照3.3%的通貨膨脹率計算﹐金價會在2065年達到6300美元。

但這還比不上法國興業銀行(Societe Generale)的格賴斯(Dylan Grice)的論斷令人驚心。格賴斯預計﹐金價可能在未來十年甚至幾年內達到6300美元或更高的水平。

與許多黃金的追捧者不同﹐格賴斯看到了黃金所具有的局限性﹕黃金在歷史上有很長一段時間（達數百年之久）失去了實際價值﹔黃金沒有大宗商品價值﹔黃金不能生息﹔在防盜和貯藏成本上黃金也處於劣勢。

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但格賴斯同時指出﹐黃金必將是下一個因市場泡沫而受益的資產。他提出的目標金價是在美國全部貨幣基礎都由黃金作為依託的前提下計算出的。

從歷史上看﹐在過去40年間﹐金價只短暫觸及和超出過與覆蓋貨幣基礎相應的價位﹐這就是在上世紀70年代末80年代初嚴重通貨膨脹結束時一度出現的金價急劇上漲。

那麼這是不是衡量金價上漲潛力的合理標準呢﹖格賴斯認為這不足為憑。但一些人使用科技股泡沫時期的金價作為參考標準也比這高明不到哪裏去。關鍵問題是﹐當市場出現狂熱時﹐人們會盡其所能地證明這種狂熱的合理性。格賴斯就認為﹐新一輪市場狂熱已為期不遠。

在格賴斯看來﹐原因就在於﹐Fed以及其他國家央行的資產規模急劇擴大和全球各國政府的巨額財政赤字將導致通貨膨脹飆升。而政府和央行將在很長一段時間既沒有勇氣、也沒有國內政治支持來採取控制這輪通脹所需的嚴厲措施。

這種觀點對嗎﹖

投資者當然有些擔心﹐這從高風險資產在過去六個月的走勢中就可以看出來。大家普遍覺得央行樂於看到通貨膨脹陡然上升。許多經濟學家辯稱﹐通貨膨脹大幅上升（比如7%-9%的升幅）恰恰就是債台高筑的美國經濟所需要的良方。

然而﹐從日本的例子來看﹐製造這種通貨膨脹可能要比人們想像的困難。日本在過去20年一直飽受通貨緊縮的困擾﹐而且情況似乎在日益惡化。正因如此﹐儘管金價近來大幅上揚﹐但以日圓計的價格卻只有上世紀80年代末的一半。

另外﹐投資黃金是對沖通貨膨脹風險特別有效的方式嗎﹖也不盡然。自1969年以來﹐每12個月的黃金價格與當年美國消費者價格通貨膨脹率的相關系數只有43%﹔而且金價似乎也不能反映未來通貨膨脹情況﹐金價與隨後一至兩年的通貨膨脹率的相關系數幾乎為零。

不僅如此﹐金價的走勢似乎反倒預測出了債券收益率的變化﹐當年金價的變化與10年期美國國債收益率在隨後一年變化情況的相關系數為54%。

這樣說來﹐目前黃金市場發生的一切或許是對未來幾個月債券收益率走勢的預警。但這種相關性對於預測金價走勢沒有多大幫助。

金價有可能進一步上漲嗎﹖當然。但同時也可能慘跌。在投資黃金沒有任何利息收益的情況下﹐投資者或許更會感受到這種打擊的沉重。"